啤酒行业报告-三岔路口的最佳指引-48页

 我国啤酒行业进入第四发展阶段，面临增速乏力的瓶颈。1990 年后，我国的啤酒行业大致经过四个阶段的发展：先是啤酒厂如雨后春笋般出现，到行业五霸基本形成；再到整个行业历经低价竞争到整合调整高端化，我国啤酒从发展到不断壮大成熟。到第三阶段末期，我国啤酒行业增长乏力。2012 年行业首次迎来了啤酒产量-1.16%的小幅下滑，在 2013 年达到 4982.79 万千升的峰值后，2014 年 7 月以来，啤酒产量出现长达 25 个月的下滑，2013-2017 年的复合增速为-3.05%。进入第四阶段，行业增长仍然乏力，2018 年产量小幅增长 0.5%，行业面临增长乏力的瓶颈。

国内啤酒的终端价格与国际市场有较大差距，毛利率较低。国外市场吨酒价基本在4000 元以上，以百威英博为例，2017 年公司全球吨酒价为 910 美元，而在亚太地区吨酒价为 679 美元。相比较，国内酒企吨酒价基本在 3000 元水位下。可以看出国外吨酒价远高于国内啤酒巨头。而较低的吨酒价也导致毛利率处于低位。百威 2017 年毛利率达到 62.4%，而国内毛利率最高的青岛啤酒也仅有 39.25%，市占率最高的华润啤酒由于低端啤酒占比较大，所以毛利率仅有 36%。

我国啤酒行业集中度逐步提升。在过去的十年中，啤酒企业通过并购重组等方式，推动行业集中度提升。以华润雪花为代表的全国性啤酒企业进行资本运作，收购地方酒企，不断扩大在各地区市占率，逐渐形成华润雪花、百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒、嘉士伯五大 CR5 企业。CR5 从 2005 年不足 50%，上升到 2017 年 80%。我们预计 2020年 CR5 将达到 85%。