食品饮料-区域次高端酒企迎发展-29页

白酒消费场景分化，在疫情扰动下，以宴席需求为主的区域次高端白酒受影响较大。白酒消费目的主要分为宴请、送礼、收藏、自饮等四类，根据胡润研究院的《2019 中国酒类消费行为白皮书》，宴请和送礼是白酒最为重要的消费目的。而根据《2021 中国白酒消费洞察报告》，白酒消费场景中，聚会和商务应酬是白酒主要的消费场景。白酒行业中高端白酒具有最强的奢侈品属性和社交属性，因此高端白酒的送礼需求是最高的，而区域次高端白酒在当地宴请、宴席需求较高。因此，在疫情扰动下，线下餐饮受限，聚会、宴席消费场景减少，区域次高端白酒的需求受到压制，而高端白酒则相对影响不大。

高端白酒受疫情扰动影响较小，2020 年一季度开始掀起第一轮行情。由于高端白酒主要是送礼需求，因此在线下餐饮受限的 2020 年初，贵州茅台、五粮液等白酒领军企业受到的影响较轻，泸州老窖和洋河股份受到一定的冲击但很快反弹。2020 年一季度，茅台和五粮液营业收入增速保持稳定，分别同比增长 12.54%和 15.05%，泸州老窖和洋河股份营收同比分别下降 14.79%和 14.89%，但在随后的 2020 年二季度和三季度，泸州老窖和洋河股份营收同比先后转正；在业绩的支撑下，高端白酒率先出现估值和股价的提高，从 2020 年 2 月后的低点开始出现上涨的趋势，估值和股价几乎是同步提升，上涨行情存在近一年，直到 2021 年 2 月前后进入调整期。

2020 年二季度开始，随着疫情扰动减弱，全国次高端酒企率先复苏，第二轮估值与股价齐升的行情来临。随着疫情防控的成效显现，国内宴请、聚会等消费场景有序放开，全国性次高端酒企业绩逐渐回暖。2020 年二季度，舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒营收同比分别为 18.83%、18.44%、12.89%。而在低基数效应下，2021 年一季度舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒的营收同比实现高增，估值和股价从 2020 年中期开始直到 2021 年中期有近一年的上涨行情。