酱酒行业-酱香风起，未来可期-48页

茅台引领下，白酒行业掀起酱香酒热潮。受益于茅台品牌溢出效应掀起的酱香热，各酱酒企业收入普遍实现高速增长，2020 年习酒营收规模突破百亿，同比增速超过 30%，郎酒酱酒板块收入 80 亿左右，同比增速约 50%，国台销售规模约 45 亿，同比增长 138%，金沙销售收入达到 27.3 亿，同比增速约 80%，珍酒/钓鱼台销售额突破 20 亿元，同比增幅均达到 100%。此外，郎酒、国台先后启动上市流程，其它酒企及业外资本也加大对酱酒行业的投资布局，酱香板块迎来发展风口。

酱酒行业凭借低产量实现高收入与高盈利。2020 年全国酱香酒产能约 60 万千升，占白酒行业总产能（740 万千升）的 8%，由于生产工艺复杂且周期较长，酱酒在白酒行业的产能占比较低。但其市场规模快速增长，在全行业中的份额亦明显提升。2020 年酱酒实现销售收入约 1550 亿元，同比增长 14%，占比达 26%，实现净利润约 630 亿元，同比增长 14.5%，占比达 39.7%。考虑到茅台酒（不含系列酒）体量较大，2020 年剔除茅台酒后的酱酒产能约 55 万千升，占行业比重 7.43%，收入约 667 亿元，占比 11.2%。行业整体呈现低产量、高收入、高盈利的特点。

目前我国酱酒企业数量已经增至 1000 家以上，根据营收规模可分为四大阵营。第一阵营为贵州茅台，2020 年主营业务收入 949 亿元，在酱酒行业的营收市占率超过 60%。第二阵营为习酒和郎酒，2020 年习酒销售规模达到百亿，郎酒酱酒板块规模约 80 亿元，市占率在 5-7%之间。第三阵营包括国台、金沙、珍酒、钓鱼台等，2020 年营收规模在 20-50 亿之间，第四阵营为丹泉、潭酒、酣客、武陵、肆拾玖坊等企业，收入规模在 5-10 亿之间，此外还有仁怀本土企业如夜郎古、国威、君丰、黔酒、无忧等，以及金沙古酒、云门酒业、小糊涂仙心悠然酒业等其它企业，收入规模在 5 亿元以下。整体来看，酱酒行业龙头集中度较高，第一、第二梯队企业规模明显领先。