食品饮料-低倍甜味剂新星赤藓糖醇-48页

甜味剂主要种类及相关产品。甜味剂可分为高倍甜味剂与低倍甜味剂，两者往往进行复配组合成复配糖使用，来使得甜味更加纯正。高倍甜味剂可分为天然高倍甜味剂（甜菊糖苷等）和化学合成高倍甜味剂（其中三氯蔗糖和安赛蜜具有口味、安全性、易用性等优势）；低倍甜味剂可分为糖类（果糖等）和糖醇类（木糖醇、山梨糖醇、赤藓糖醇等）；我们认为，从口味、安全性、易用性、能量等角度，三氯蔗糖、赤藓糖醇将是未来最具潜力的两大甜味剂。

赤藓糖醇——甜味剂产业的新起之秀。赤藓糖醇作为一种甜味剂，具有零热量、零糖、耐受度高、物理性质良好、抗龋齿等优良特性。“零糖”、“零热量”——进入人体后不参与糖的代谢，大部分随尿液排出，几乎不会产生热量和引起血糖变化；“耐受度高”——人体耐受度最高的糖醇，作为食品添加剂使用不受限制；“物理性质良好”——利用溶解吸热多的特点可给制品增加清凉口感，耐高温使得其在食品工业制作中保持稳定；“抗龋齿”——不被口腔细菌利用，对口腔细菌生长产生抑制作用，从而起到保护牙齿的作用。

赤藓糖醇价格平稳，三元生物毛利率处于细分赛道领先水平。与安赛蜜和三氯蔗糖相比，赤藓糖醇甜价比较低，达到相同的效果需要用量较大。以玉米淀粉糖为原料的赤藓糖醇价格较为稳定，有利于下游厂商控制成本。三元生物与保龄宝同处赤藓糖醇赛道，三元生物毛利率更具有相对优势：三元生物赤藓糖醇、浙江华康木糖醇以及金禾实业食品添加剂的毛利率均较高，19年以来均维持40%左右。而同样生产赤藓糖醇的保龄宝产品毛利率约为20%。