国产奶粉龙头强势增长-19页

 行业未来预计温和增长，会进入竞争加剧、集中度加速提升阶段。根据欧睿数据，2019年奶粉行业零售规模为 1755 亿元、同增 8.4%，对应出厂口径规模 1212 亿元。2020 年销售额增速为 7.7%，其中量/价同增 4.1%/3.4%；中长期看预计未来五年销售额增速保持在6%-7%。随着行业增速下降，拥有更强品牌力及渠道力的品牌料将脱颖而出。

奶粉消费属性决定，中国奶粉行业望诞生高市占率龙头。考虑到奶粉生意的本质在于满足消费者对健康安全产品的需求，产品品质和品牌信赖是核心，预计少数拥有强大综合实力的企业将脱颖而出，大部分企业将被逐步淘汰。从海外市占率来看，各个国家和地区第一大品牌市占率都在 30%以上、CR3 超过 60%。其中，日本/韩国/美国/法国第一大品牌市占率分别为 35.8%/37.5%/41.7%/31.5%，日本/韩国/美国/法国奶粉 CR3 分别为76.2%/78.7%/90.5%/64.8%。长期来看，我们认为得益于奶粉以上属性，中国市场行业集中度也会不断提升。

奶粉行业以 2016 年分界为两个阶段。2016 年之前行业保持快节奏发展，内外资品牌交替领先。2016 年之后注册制下杂牌退出，国内品牌市占率上升。