现制饮品行业研究心得-33页

剔除赠饮拉新后，瑞幸在店面上单杯完全成本为 10.1 元/杯，成交价 12.3 元/杯：瑞幸披露的 2019Q3 单杯的可变成本是 5.3 元，固定成本是 4.4 元，折合单杯总成本是 9.7 元，参考瑞幸披露的单件售价为 11.2 元；经我们拆解剔除免费产品件数后，单杯的可变成本是 5.3 元，固定成本是 4.8 元，折合单杯总成本 10.1 元（需要说明的是，这里将免费赠饮除原材料外的运营成本都给贡献营收的“实际出售杯数”摊销，所以高估单杯固定成本，但是可以剔除免费产品变动的影响看规模改善速度），剔除免费产品影响下 2019Q3 单杯真实售价为 12.3 元/杯。

星巴克中国单杯成本 19.69 元/杯，均价 27.8 元/杯：星巴克因 2019 财年 CAP 区营收未披露，但是与 2018 年单杯售价变化不大，所以参考 2018 年 CAP 区营收 2939 百万美元，其中中国店铺占比 CAP 区 90%，折算中国区营收约为 2645 百万美元。星巴克全球数据中现制饮品占比 60%，即星巴克中国现制饮品销售收入 1587 百万美元，根据艾瑞测算星巴克中国年均销售 4 亿杯的数据，折算下来单杯售价约为￥27.8 元/杯。根据《华尔街日报》Smith Street披露的星巴克中国单杯成本，按照汇率换算单杯成本约 20 元/杯。需要说明的是，因其披露的时间 2013 年，星巴克尚未在中国大陆形成足够品牌效应下的租金水平，根据星巴克 2018 与 2019 财报数据，2019 口径变动将租金支出从“Cost of sales”划到“Store operating expense”，核算差值可以得到星巴克 CAP 区与 EMMA 区门店租金在 750-800百万美元，成本费用率 15%左右，所以我们适当调节了单杯租金成本，折算单杯完全成本为 16.5 元/杯。

财报上的数据剔除免费赠饮，平均单店日售 312 杯，日售商品 408 件。与瑞幸披露的单店日售 444 件的差距在免费产品数上。从两者的变化的增速上可以分辨出，在 2019Q1 现制饮品和轻食的单店日售产品数都出现大幅下降，却在 2019Q2/Q3 重新回到高位。尤其是实售的现制饮品数保持超 39%/36%的增长，这个增速高于店铺增速 15pct，且略高于用户增速。