啤酒行业深度研究报告-28页

 2015 年啤酒行业进入第三轮整合期，即以高端化、精酿化为整合方向。2015 年青岛啤酒以 8.23 亿元收购三得利中国持有的 50%股权；2017 年百威英博收购上海精酿啤酒拳击猫，成为百威在中国收购的首家精酿啤酒品牌；2018 年华润啤酒以243 亿港元的对价收购喜力在华业务，又以 23.55 亿港元收购喜力在内地及香港公司的股权，意在借喜力的高端啤酒品牌强化华润整体品牌高端产品的占比。我们认为在行业的增长空间以高端化和品牌升级为主的趋势下，行业的收购兼并重组会趋于缓和，但目标更加聚焦高端品牌和精酿品牌，高端化将成为新一轮并购的主题。

目前行业竞争格局清晰，CR10 市占率已达 85%，龙头势均力敌。2011-2018 年，啤酒行业 CR10 从 60%提升至 85%，其中全国性品牌华润啤酒、青岛啤酒、百威啤酒、嘉士伯亚太无论是绝对量还是占有率都有所提升，2018 年华润、青啤、百威的销量占有率分别为 29.6%、21.1%、20%，CR3 为 70%，华润虽在销量上目前处于首位，但是由于百威及青啤目前产品结构更加健康，因此并不完全占优，行业集中度进一步提升的空间有限、取得绝对优势地位的龙头未现。

行业发展的长期挑战来自于人口结构的变化、啤酒总量渗透率已饱和。2010年以来行业面临着人口结构老化所致的啤酒销量增长乏力的问题，我国 20-40 岁人口总量在 2010 年达到 4.44 亿的最高点，占总人口比重 33.08%，青年人口总量的下降从长期来看对整个啤酒行业的发展形成了一定限制。跑马圈地、销量为王的策略不再适用，行业进入提高产能、结构升级的良性竞争中。