白酒板块确定性加强， 乳业推荐尽快买入蒙牛伊利澳优 -23页

 高端白酒当前依然首选，三季度重点关注老窖放量。白酒本周持续上涨，位列所有子行业第一，反映了市场对白酒板块的确定性预期加强，逐步走出了前期对白酒板块的观望情绪。当前渠道调研来看，茅台一批价持续提升，部分区域已经上至 2500 元，五粮液控货挺价效果明显，第八代批价持续坚挺，老窖提价预期前经销商大量进货，叠加高端白酒三季度依然旺盛的需求和茅台溢出效益，我们预期三季度老窖将明显放量，高端白酒中重点关注品种。中报来看，根据我们跟踪的独家统计局行业白酒月度数据，二季度行业收入增速相较 Q1 环比提升 1pct，利润增速较 Q1 环比下降 7.8pct 至 16.3%的增速，由于上市白酒公司利润在全国规模化白酒企业中利润权重已经占据90%，而披露业绩的茅台和五粮液二季度利润增速均高于此数，我们预计占据规模白酒企业利润第三高的洋河可能有低于预期表现，再叠加前期调研显示二季度洋河收入增速可能也会低于预期，再次提醒投资者注意。当前白酒板块预计在三季度旺季前依然会保持当前估值水平上下小幅震荡，等待三季度超预期渠道表现到来。目前来看高端酒尤其是茅台低基数，叠加部分次高端企业三季度可能性弹性及超预期，均有望在秋糖会得到确认和爆发。我们依然重点推荐白酒板块，建议坚守业绩确定性较好一线白酒，并持续跟踪三季度继续有望超预期部分次高端企业，及估值较低基本面有望反弹的标的。
 蒙牛中报预计超预期，伊利符合预期，均推荐尽快买入。根据我们调研跟踪，认为蒙牛利润有望符合预期，而收入端有望超预期！超预期来源于二季度在大单品促销战略下的收入增速急速上升，拉动上半年增速预计落于16%一线。从利润端来看，预计大概率符合预期，预计增速在 30%一线，主要得益于毛利率的边际上升和费用率的边际下降，叠加现代牧业和雅士利的预计双双扭亏！不过需要强调的是，毛利率上升程度和费用率下降程度预计均为极小边际变化，预计幅度仅为 0.1pct 左右。港股符合预期即上涨，建议买入。而伊利根据我们调研跟踪来看，大概率符合预期。由于从 19 年股权激励利润目标 8%来看，再考虑到下半年趋于激烈的竞争和持续上涨的成本压力，大概率中报业绩增速需要高于此目标方能完成全年目标，因此中报业绩增速大概率将是符合预期的，股价有望超跌反弹，预计有 10-20%空间，建议买入。另外我们长期推荐品种澳优也迎来最佳买入时机，推荐买入。
 海天、美味鲜中报均符合我们预期，短期看好中炬估值提升。我们前期预计海天二季度增速有望环比保持平稳，而从二季报来看，完全符合我们预判！对美味鲜跟踪来看，二季度终端增速基本与一季度持平，库存水平也较为平稳向上，我们预计二季度报表端调味品增速依然有望环比保持平稳。而这个判断也非常完美的得到了验证，美味鲜二季度报表增速与一季度基本持平。另外，中炬高新中报激励机制目标权重改变，收入占比从 20%提升至40%，市场认为中炬高新将迎来更快增长，估值有望提升，当前重点关注。
 中报啤酒利润端完全符合我们数据跟踪，重点关注旺季到来销量。根据我们独家统计局啤酒行业分月度收入和利润数据来看，二季度啤酒行业收入增速较一季度下降 5.7pct 至 3.6%，利润增速较一季度下降 5.7pct 至 23%。啤酒公司中主要公司华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒均披露中报，从利润端情况来看，完全符合统计局数据，二季度利润端在产品结构持续优化及增值税下调推动下增速均超过收入端且表现靓丽。三季度重点关注旺季销量，有望再次迎来啤酒一波行情。
 风险提示：宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。