低端酒低毛利、高周转、高销量，类似快消品的商业模式。低端酒与中高端酒商业模式不同：中高端酒单价高，单瓶利润高达几百元至上

高端酒品牌卓越、品质突出、产量稀缺、价格高昂，本质上属于奢侈品。奢侈品的定义为一种超出人们生存与发展需要范围的，具有独特

亚太地区是全球最大的啤酒消费市场，也是全球啤酒消费量增速最快的地区之一。2018 年亚太地区占全球啤酒消费量的 37%，且预期 20

后续：剥离澳洲资产，静观重启进度。ABI公告以160亿澳元（折合人民币777亿元，和债务）出售给朝日集团，交易价格为CUB 2018年调

估算我国包装水市场规模约 2,360 亿元，市场容量大。我国的包装水市场细分品种丰富，规格齐全，但尚无统一的官方统计口径。我们

高端白酒当前依然首选，三季度重点关注老窖放量。白酒本周持续上涨，位列所有子行业第一，反映了市场对白酒板块的确定性预期加

产销量已度过高速发展时期。啤酒是以大麦和其他谷物为原料，并添加少量啤酒花，通过制麦芽、糖化、发酵等特定工艺酿制而成，是由

Southern Glazer s WineSpirits 是美国最大的葡萄酒和烈酒分销公司，在美国 44 个 州、哥伦比亚特区、加拿大和加勒比海地区设有

Capacity closure is one of the most effective ways to improve margin and efficiencyconsidering a low utilisation rate in

百威英博的历史就是一本并购史：精准选择本土市场份额高的优质品牌作为标的，通过并购快速抢占新市场。持续的并购扩张是百威英博

人口老龄化及年轻人娱乐方式多样化导致日本饮酒人群减少，啤酒行业规模亦逐年下滑。上世纪 80 年代开始，日本人口老龄化逐渐加剧

白酒行业历史超额收益明显。我们以 2002 年（茅台上市之后第一个完整年度）为回顾的起点，2002-2018 年这 17 年间，白酒（申万行

目前我国瓶装水市场规模超1800亿，未来预计仍将保持中高个位数增长。根据欧睿国际统计数据，2018 年我国瓶装水行业的收入规模为

2019 年开始高端酒营收表现更强劲，背后的趋势是高端酒大众。化2018 年高端白酒龙头茅台五粮液实现营收 24%，表现了更强的营收增

消费量见顶，观测期内难有突破。中国啤酒行业产量在 2013 年左右见顶，突破 5000 万千升，随后逐年下滑。2017 年，受益于上一年

啤酒板块 18 年涨幅前高后低、19 年以来涨幅偏小。啤酒受益去年初提价带动曾在 2018 年 5、6 月份有明显超额收益，后续有所回落

我国啤酒行业进入第四发展阶段，面临增速乏力的瓶颈。1990 年后，我国的啤酒行业大致经过四个阶段的发展：先是啤酒厂如雨后春笋

回顾日本 90 年代食品饮料行业发展情况，经济波动导致部分消费减少，如家庭食品饮料支出减少，居民外出就餐减少，及消费习惯开始追求性价比