低度酒增速明显，酒饮口味呈多元化发展低度酒电商销额增速高于酒类电商平均复合增长率个性化调制、甜型风味、刺激性口感特点的酒

白酒增速明显，电商热销产品趋多元化发展白酒线上销售规模整体呈增长趋势；中高端和高端价格带、小众香型是线上销售规模增长较快

从消费人群和产品来看，卤味兼具大众食品及快消品的属性。食品属性则体现在我国遵循南甜、北咸、东辣、西酸的口味差异，具有强地

啤酒简介。啤酒是以麦芽、酒花、水为主要原料，经酵母发酵酿制而成的饱含二氧化碳的低酒精度酒，素有液体面包之称。按照麦芽浓度

乳制品行业可拆解为奶牛养殖、乳品加工、零售分销三大环节。上游养殖业周期属性强，牧场进行乳牛养殖，出售原奶。中游为乳制品加

纵观行业四十年发展，我国啤酒行业已迈向量稳价增、降本增效的存量博弈时代。通过复盘，我们发现国内啤酒行业已经历导入-成长-成

行业发展逻辑确认，再聚焦看龙头进阶。自 2013 年行业产量见顶下行，龙头陆续走过期待销量回升的徘徊期、关厂提价的试水期、坚定

一城一啤格局渐成，厂商能力参差奠定整合基础。伴随改革开放，我国啤酒行业在此阶段实现真正的市场化。1985 年国家实施啤酒专项

酱香型白酒分类初次确立于第三届全国评酒会。建国初期，酿酒行业还处于复苏阶段，酒类生产由国家专卖局进行管理。1952 年我国举

我国白酒行业量增逻辑难以为继。白酒在我国有上千年的历史，已形成了深厚的文化底蕴。从产量来看，根据国家统计局数据，我国白酒

就白酒板块而言，在节后的调研中可以观察到消费情绪并未出现明显波动；在部分疫情影响相对较小的地区，叠加返乡人员流动的常态化

白酒消费场景分化，在疫情扰动下，以宴席需求为主的区域次高端白酒受影响较大。白酒消费目的主要分为宴请、送礼、收藏、自饮等四

就地过年政策继续支撑高线城市消费，精准防疫政策下低线城市年味仍浓。一线、新一线城市就地过年趋势延续，支撑城市业态消费增长

21年收官，H2阶段性受疫情、成本压力和费用扰动。从已发布的业绩预告来看，龙头 H2 业绩承压，主要系：1）疫情反复制约需求复苏

复盘显示，连锁业态的投资机会主要有三类：1）扩张，2）复苏，3）转型；即单一品牌从 1 向 10 的扩张期；突发危机、管理不善之后

啤酒行业竞争由规模量转向利润价，行业高端化将是长期发展趋势，消费者对啤酒由单纯的酒精需求转向更高层次（社交，自我满足）的

我国包装水行业规模破二千亿元，未来空间及增速均可期。根据 Euromonitor，2020年我国软饮料行业规模 5,735 亿元（含包装水），

地域性：区别于白酒，由于单瓶价值较低，啤酒受限于运输半径，具有区域性特征。这也带来了啤酒最开始如春秋战国般群雄割据的格局

中国居民购买力增强，推动消费升级，利好新式茶饮行业。2020年，中国居民人均可支配收入和人均消费支出分别为3.2万元/年和2.1万

近年来，老酒热兴起，老酒市场逐渐从私人爱好发展成圈子爱好，市场规模不断扩大，逐渐成为白酒行业的重要细分市场。根据中国酒业