休闲零食行业市场规模持续扩大，线下渠道占比高。中国休闲零食行业规模2018年超过万亿，行业增速12%左右。中长期看，线上占比持

美食万粉达人以不足2%的视频量带来了将近一半的视频播放量.40岁以上用户更加青睐烈酒及传统酒类

自秦以来流传千年，具备稳定消费基础。卤味食品起源已久，早在公元前 221 年前后，四川地区发明凿井取卤，开凿浅井后凿出井盐，

休闲食品万亿市场，规模持续扩大。据三只松鼠招股说明书援引中国食品工业协会的统计数据，我国休闲食品行业年产值由2004年1931亿

整体来看，食品饮料在 2010 年-2019 年近十年时间累计上涨超 360%而同期沪深300 仅涨幅 8%。其中，白酒版块涨幅 565%领衔行业，

新榨季产量维持在 1100 万吨。甘蔗具有宿根性，即一年种植，三年收获。当年糖产量可以追溯 1-3 年前的甘蔗播种面积。2020 年的糖

中国特有酒种，上下游链条清晰。白酒是中国特有的酒种，与白兰地、威士忌、伏特加等并称为世界四大蒸馏酒。白酒主要以高粱等粮谷

从甘蔗种植与生长周期来看，不同国家对应不同的时间周期。我国甘蔗开榨、收榨时间存在南北方差异，其中北方于 10 月初开始，次年

餐饮需求加速上游规模化。2B餐饮需求巨大，①中式餐饮头部企业：以火锅等为代表的餐饮企业呈现标准化、规模化趋势，带动上游规模

随后新榨季开始，供应充足，糖价小幅调整。2019 年 11 月南方糖厂陆续开榨，12 月开榨产能已达顶峰，新糖产量不断提高。在进口和

整体回顾：经济下行，消费意愿不减反增。近年来中国 GDP 增长放缓，中美贸易争端又为中国经济蒙上了一层不确定性，三驾马车投资

高端定位差异化竞争，净利率快速提升。在消费升级以及线下线上渠道融合的时代背景下，公司主打高端定位，实行精准化经营，天然全

市场渗透率增长空间巨大。CRN 统计的美国保健品渗透率由 2008 年的 64%上升至 2017 年的 76%；而根据艾昆伟咨询（IQVIA），截止

泰森食品：全产业链综合肉制品旗舰。泰森食品公司成立于 1935 年，总部位于美国的阿肯色州。由 John W. Tyson 创办，经历三代家

居民收入与支出双增长。随着人均消费支出的增长，居民对生活质量的要求也不断提高。带动行业的快速发展。2018年，全国居民人均可

天然健康食品定义。天然健康食品是指利用天然成分制成的包装食品，不含任何人造或合成食品添加剂，并且含有有益的营养成分，可帮

甜味剂可以分为功能性甜味剂和糖醇类甜味剂。功能性甜味剂按其来源可分为天然甜味剂和人工合成甜味剂。天然甜味剂目前使用较多的

国内糖价周期波动。我国是全球第五大食糖生产国，南方盛产甘蔗、北方宜种甜菜。蔗糖是我国内糖的主要来源，甘蔗主产区位于广西、

休闲零食的产品特点就是品类繁多，且仍在不断地推陈出新，休闲零食在过去10年间从早期传统的饼干、膨化食品、巧克力等迅速扩张，

依托赛道红利打开高速增长空间。对比国际休闲食品龙头，大多是在创业之初走在高速成长的赛道上，依靠自身产品优势，逐步建立竞争