失去的十年是黑天鹅事件导致的历史插曲。婴配奶粉领域，08 年至今行业扩容 4X，过去十年是量价齐升的掘金圣地，但内资品牌却受制

20 年间婴配奶粉量价齐升，市场规模迅速扩张。根据欧睿数据，我国婴幼儿配方奶粉市场规模由 1998 年 59 亿元迅速增长到 2018 年

2005 年至今，奶粉的人均消费量增速为每年 15%~25%，是我国奶粉消费量增加的主 要原因。人均奶粉消费量的增加主要表现在两个方面

非理性消费推高产业链加成，吸引入局者不断。从全球范围来看，我国奶粉价格处于较高水平，原因有三：1）较为稀缺的上游奶源。2）