预制菜是以蔬、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料，通过清洗、分切、调味、腌制、滚揉、成型等预加工工艺而制成的成品或半成品

预制菜行业增长较快。①规模：根据艾媒咨询数据，2021 年预制菜（出厂口径）市场规模达 3459 亿元，同比增长 19.8%，预计到 2026

我国速冻食品根据产品种类主要分为速冻调制食品、速冻面米制品和速冻其他食品三大类。（1）速冻调制食品是以谷物或豆类或薯类及

快消品通常第一波赚成长的钱，第二波赚格局的钱。复盘大多数消费品的生命周期与股价演绎，品类最初导入，到行业加速扩容，企业赚

疫情下 C 端复合调味品赛道迎高增，资本持续涌入。2013-2017 年，复合调味品行业处于较早期的阶段，且竞争格局较为分散，近些年

业绩估值双杀。2021 年至今，调味品板块经历了多轮震荡下行，我们将业绩和估值进行拆分，发现调味品行业经历了业绩和估值双重下

从产品角度看，预制菜是成品菜和半成品菜的集合。预制菜是指以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料，经预加工（如分切、搅拌

速冻米面 VS 速冻火锅料：主食与副食的区别。从人体所需的营养角度看，米面制品主要供给的是碳水，速冻火锅料、速冻菜肴主要供给

行业均价增速跑赢物价，彰显抗通胀属性。调味品具有极强的防御属性，零售均价的历年增速（08、09 年除外）超过物价上涨幅度。究

预制菜指的是以农、畜、禽、水产品为原料，配以各类辅料，用现代化标准集中生产，经过分切、搅拌、腌制、成型、调味等环节预加工

日本预制菜行业发展较为成熟，可作为中国预制菜发展参考。预制菜在日本有较大的市场空间，预制菜最早出现在日本生活高度紧张、人

近年来，伴随懒宅经济的发展，预制菜开始从大型连锁餐饮企业的中央厨房渗透到外卖餐饮平台，并逐渐从 B 端走向 C 端。今年双 11

我们从行业增速、集中度、利润率、驱动要素等 4 大角度复盘过去近二十年火锅调料的发展历程，将产业历史划分为 2 个阶段：2002-2

人均食用油消费量趋于稳定，消费升级是人均消费额增长的核心驱动力。根据国家统计局数据，我国居民人均食用植物油消费量自 2016

根据用途对市场中常见的流通产品进行分类，复合调味料则可分为五类，分别为汤料、风味酱料、渍裹涂调料、复合增鲜剂和复合香辛料

我国居民饮食结构逐渐丰富，通过肉类摄入卡路里占比为 15-17%。人体需要从食物中摄入热量以维持生命活动，而卡路里（Calorie）是

调味品行业整体进入缓速增长时代，企业分化加剧。调味品行业黄金十年从 2002 年到2011 年，高速的时候行业的增长超过 30%，黄金

调味品行业近 5 年持续上涨，表现亮眼。在食品饮料各子板块中，调味品近 5 年涨幅 311.85%，仅次于白酒板块的 633.55%，领涨其他

餐饮市场持续增长，上游食材需求不断扩大。近年来餐饮市场规模持续增长，B 端食材需求规模不断扩大。据国家统计局数据，2014-201