相较传统模式，前置仓模式配送效率高、生鲜损耗小。传统模式通过中心仓进行配送，将生鲜货物集中到城市配送中心，根据订单需求将

冷链物流是指物品在生产、仓储或运输和销售过程中，一直到消费前的各个环节中始终处于产品规定的最佳低温环境下，才能保证食品质

生鲜食品电商的历史发展。中国生鲜食品电商行业始于 2005 年易果（未上市）的创立。自那以后，如同中粮旗下我买网（非上市）等其

生鲜零售线上化率提升空间巨大。近年来网上零售额增速高于社会消费品零售总额，线上渗透率逐年上升，2019 年线上渗透率为 25.83%

生鲜电商是否会出现类似外卖市场的寡头竞争格局？我们认为生鲜电商会呈现全国性寡头化、区域性特色化的状态。生鲜电商在仓配、履

电商用户规模稳步上升，生鲜电商增长势头强劲。近年来，生鲜电商在资本的加持下迅速发展。2019年随着资本态度趋于保守，加之多数

中日生鲜市场在具体业态上差异较大，但整体看线下业态均可分为三大层级，层级之间业态渐趋小型化。第一层级覆盖半径约 3-5 公里

终端零售额超 5 万亿元，市场空间广阔。据 Euromonitor 数据，2018 年我国生鲜行业终端零售额为 4.9 万亿元，同比增长+4.5%。201

生鲜是指未经烹调、制作等深加工过程，只做必要保鲜和简单整理上架而出售的初级产品，以及面包、熟食等现场加工品类的商品的统称

时代背景催生行业发展，当前我国无论从人均 GDP、平均家庭规模、人均冷冻品消费量与 80 年代的日本非常相似，由此我们预计我国冷

中国生鲜市场规模庞大且呈现逐年上升的趋势。由于生鲜食品是每日必需品，并且随着现代人越来越注重健康饮食，我们认为，蔬菜、水

产业构成趋于稳定，农业效率革命催熟生产力。进入千禧年以来，大量的智械设备进入农业生态，改造基本的生产模式，这为农业的效率

行业概况：背靠万亿生鲜市场，增速快、空间大。生鲜电商是生鲜行业的重要组成部分。而生鲜产业作为民生基础消费品产业，有着万亿

四大商业模式。所谓生鲜电商，指的是利用互联网的方式直接销售生鲜类产品，包括蔬菜、海鲜、肉禽、蛋奶、水果等品类。从产业链看

预计2020年市场规模5万亿，菜市场等传统渠道比例仍在一半以上。根据欧睿数据估计，2020年生鲜零售市场规模可超5万亿，同比增速近

美国超市行业集中度快速提升、龙头强者恒强。1992-2018 年，美国超市行业 CR4 从 17%增至 47%，CR8从 26%增至 50%。其中龙头沃尔

好，即食材新鲜。尼尔森调查显示，是否新鲜是中国消费者购买生鲜时最看重的因素。中国消费者通过增加生鲜购买频次的方式来保证生

生鲜电商处于模式探索和高速发展期，市场竞争进入新格局。中国生鲜电商市场发展早期以地域性垂直类生鲜平台为主，随后，生鲜电商

终端零售规模 5 万亿，2004-2018 年 CAGR+6.8%,Euromonitor 预计 2018-2023CAGR+5.2%。根据 Euromonitor 的统计，2018 年我国生

大行业：生鲜市场体量巨大，增速稳定。据中国产业信息网，2018 年我国生鲜市场交易额为 1.91 万亿元，同比增长 6.6%。生鲜作为我