市场需求增长潜力巨大：当前，中国乳制品人均销量与发达地区（包括日韩）存在巨大差距，也远低于中国营养协会的推荐摄入量。另外

液态奶占据国内乳制品市场超半壁江山。从消费结构上来看，中国乳制品市场依然以液态奶为主，2019 年液态奶收入占比 62.1%，其次

低温奶的营养价值相较 UHT 奶更高，当前已逐渐形成共识。UHT 奶使用了高温灭菌技术，一定程度上牺牲了口感和牛奶本身的营养价值

巴氏奶增长强劲。根据欧睿数据，2019 年巴氏奶规模 343 亿元，同比增 11.6%（2015/16/17/18为 6.1%/8.2%/9.7%/10.7%），并预计 2

当前的竞争态势更多的是由两强的竞争战略所决定的，二季度蒙牛开启追 赶之势，线下促销加强，伊利也紧跟而上。伴随着两强市占率

常温奶和低温奶由于生产工艺有所区别，因此产品口味、保质期和消费场景有较为明显的差异。常温奶采用超高温杀菌的方式，保质期相

1979-2005 年：牛奶初体验，常温奶突破巴氏奶运输半径限制，成就全国性的乳企。1979 年改革开放前，受制于整体经济的发展状况，

行业特性决定了乳制品研究需有全产业链视角。乳制品是一个怎样的产业？区别于白酒、调味品、休闲零食，乳制品的量上下游是紧密相

全球乳品的两次跨越式发展。记载最早的奶牛饲养可以追溯到公元前 12,000 年的中东地区，但是由于大众普遍对液态牛奶食用安全性的

2018 年前 10 月，乳制品行业产量累计同比增长 4.7%。与此同时，产品结构升级带来的价格提升带动乳制品行业市场规模不断增长。我们预计 2018 年国内乳制品总体市场规模已达到 4000 亿元，同比增长 9%。

乳品对外依赖性强，“内忧”催生“外患”。近年，我国消费总体呈现增长态势，但是国产乳品市场却没有随之振兴，对于乳品消费高需求、国内乳品产能不高且信任度仍未完全恢复的局面