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原奶供应涉及农产品种植及养殖环节，呈现明显的原奶周期特点。原奶周期的具体逻辑是奶价上涨后推动奶牛存栏量大增，进而市场上原
近年来，随着我国经济的发展和居民消费能力的不断提升，在大健康时代的背景下，居民饮食观念和生活节奏悄然改变，年轻代成为消费
草饲奶粉行业现状婴幼儿奶粉市场高端化趋势明显，草饲奶粉以天然原生态的特点成为高端市场新势力。当前草饲奶粉行业尚处起步阶段
蛋白粉及品类相关制品，可分为动物蛋白、植物蛋白、混合蛋白粉三大类；本报告中重点探讨的乳清蛋白是品类最核心的细分类目，属于
市场需求增长潜力巨大：当前，中国乳制品人均销量与发达地区（包括日韩）存在巨大差距，也远低于中国营养协会的推荐摄入量。另外
根据国家统计局的数据，2020年全国乳制品产量2780.4万吨，同比+2.2%（2021年1-9月全国乳制品产量2254.5万吨，同比+10.6%）。根据
冷冻面团根据生产加工程度可分为 4 个种类，加工程度越完善，对终端门店加工要求越低。冷冻面团是在整个生产工程中根据不同的产
中国原料奶需求稳定增长。根据弗若斯特沙利文报告，中国原料奶需求由2014年的43.7百万吨增至2019年的49.1百万吨。受中国消费者对
奶酪俗称奶黄金，营养价值高。奶酪是生鲜乳在发酵剂和凝乳酶作用下发生凝固并经成熟而制成的固态乳制品。每 1 公斤奶酪约由 10
婴幼儿配方奶粉市场消费量受到新增人口数母乳喂养率的共同影响。婴幼儿人口的下滑影响了整体婴幼儿配方奶粉市场消费的基数，母乳
奶酪俗称奶黄金。是乳制品中营养最高的品类，加工工艺也反映了奶酪高附加值属性。就工艺而言，奶酪是一种发酵的牛奶制品，每千克
液态奶占据国内乳制品市场超半壁江山。从消费结构上来看，中国乳制品市场依然以液态奶为主，2019 年液态奶收入占比 62.1%，其次
未来我国婴幼儿奶粉国产化率提升源于以下几大因素：配方注册进度减缓，二次注册临近；婴幼儿奶粉新国标有望落地；我国生鲜乳质量
巴氏白奶市场规模已过 300 亿，规模增速持续高于常温白奶。根据中国产业信息网，2014-2019 年我国巴氏奶销售额 221 亿元增长至 3
行业背景：短期看结构，长期看延伸。目前我国婴幼儿配方奶粉面临一个不争的事实，即是近几年新生儿数量的下降。2016 年我国正式
造成羊奶粉产量远低于牛奶粉的原因，第一是羊奶粉的重要原料之一羊奶的短缺。奶山羊体格小，产乳量低，奶山羊每胎泌乳期 8-10 个
低温奶的营养价值相较 UHT 奶更高，当前已逐渐形成共识。UHT 奶使用了高温灭菌技术，一定程度上牺牲了口感和牛奶本身的营养价值
新生儿减少直接导致一二段奶粉销量下滑，三段奶粉销量占比超79%此外，牛奶粉销量同比上年略有下滑，羊奶粉、特殊配方奶粉线上销
行业未来预计温和增长，会进入竞争加剧、集中度加速提升阶段。根据欧睿数据，2019年奶粉行业零售规模为 1755 亿元、同增 8.4%，
巴氏奶增长强劲。根据欧睿数据，2019 年巴氏奶规模 343 亿元，同比增 11.6%（2015/16/17/18为 6.1%/8.2%/9.7%/10.7%），并预计 2
